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2、信用格局同时影响转债相对收益，体现为宽信用周期中股票﹥转债﹥债券，紧信用周期中债券﹥转债﹥股票。这符合转债产品股债混合型的特点，即“进可攻，退可守”。唯一例外的阶段是2014.07-2016.06，该阶段属于紧信用周期，但是股票﹥债券﹥转债，其原因一是转债由于杠杆效应和无涨停板制度在牛市时表现出比正股更强的弹性，因此回落时同样幅度更大；二是很多新券在牛市高点发行，上市后快速下跌，比如市值较大的航信和电气，基本上都是从140元左右跌至110元。

第三，从需求方面看，中国的13亿多人口，7.8亿多劳动力，在劳动生产率增长背景下的收入增长所带来的市场容量是其他经济体所不可比的。在很多产业的发展上，可以迅速发挥规模效应。如家用电器，汽车，移动通信设备，房地产，互联网购物与支付等等。在很多领域，我们可能实现弯道超车，做到世界第一。前面两点的因素是供给侧的，第三点是需求因素。从这个意义来说，供给侧的改革需要与需求侧的扩张相对应。

中烟香港成立于2004年，为中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台。中烟国际为中国烟草总公司的全资子公司，承担着后者国际业务的管理和运营工作。作为唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体，中国烟草总公司连续三年税利总额破万亿元人民币，盈利能力令人惊叹。

经过大量严酷的竞争后，2015年国内约有10家LED芯片企业停产或退出，导致了LED芯片市场格局重新分配。前五大制造商占比稳步提升，市场占有率共计65%，其中三安光电独占29%，行业平均利润率亦重新回升。前文表述过，LED芯片行业产能都可以通过外购 MOCVD系统实现，而竞争的关键在于规模经济的效率和成本。三安光电正是抓住了LED下游需求爆发的风口，并借助政府补贴快速扩产。可以看出，三安光电在市场重塑期间激进扩产策略是依托在政策红利基础上，比起产业的后来进入者，大量的政府补贴致三安光电整体固定资产也就是MOCVD系统采购价格比起后进入者少了将近一半，这也就构成了公司独特的“护城河”，随着国家层面的退补，新进入者在成本方面难以与公司竞争。

责任编辑：闫宏亮来源：证券时报e公司讯，华为发布了行业第一个ADN Mobile（自动驾驶移动网络）解决方案。基于该解决方案，华为将在明年推出系列化的无线网络自动驾驶的L3应用。业内表示，目前，中国整车制造企业正普遍采用渐进式技术路线，推动自动驾驶汽车量产。预计2019-2020年，多数车企将推出L2-L3级别的自动驾驶产品。5G的快速发展为自动驾驶商业化提供了重要条件。相关公司包括万安科技、均胜电子、四维图新。

AN/TPY-2是2014年12月份，美国军方在日本部署的第2套导弹防御雷达系统。部署时，遭到日本当地民众和周边国家的激烈反对。当时，中国外交部也回应表示：“中方认为，个别国家或集团以防范朝鲜核导威胁为幌子，单方面部署反导系统或开展集团合作，无助于地区防扩散问题的解决，不利于亚太地区的和平与稳定。”